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保温材料新标准出台给红宝丽带来机遇

2011年，红宝丽(002165)预计实现营业收入169,982万元，实现归属于上市公司股东的净利润7,746万元，同比下降15.45%，其中四季度亏损960万元，贡献EPS-0.036元。业绩低液晶显现器实时显现于预期的主要原因电脑桌是受宏观因素豆浆机及季节性影响，四季度红宝丽主要客户冰箱(柜)企业开工率明显下降，单季度主产品硬泡组合聚醚销售量同比下降幅度较采购拉力试验机的基本常识大，低于销售预期；异丙醇胺产品由于受国内外经济环境影响，销售量也低于预期。虽然四季度尽管国内通胀压力有所减缓，原辅材料价格有不同程度下降，但受生下面我们先总结下这款实验机产量影响，对毛利润贡献没有回到正常水平。再加上人工成本持续上升，银行贷款利率提高致使期间费用增幅较大。

毛利率触底回升，产能扩张保障增长：我们判断产品毛利率已到底部，预期随着成本下降以及产品价格调整，公司盈利能力将逐步恢复正常水平。目前红宝丽公司聚氨酯硬泡组合聚房产物业醚产能规模达到9万吨，为国内产能最大。另有6万吨的项目在建，预计明年3季度投产，届时产能规模将达到15万吨。

保温材料新标准有望出台：住建部在今年6月做了关于保温材料等级的征求意见稿，提出民用建筑外保温材料的燃烧性能宜为A级，且不应低于B1级。但是如何将废塑料制成质量很好的打印材料这就为B1级的有机保温材料推广打开了大门。考虑到春节后建筑保温市场即将启动，我们认为年初出台保温材料新标准将是大概率事件。

下调盈利预测，维持“增持-A”投资评级：下调红宝丽年EPS至0.31、0.4剖层机6和0.59元。产能扩张将提升公司盈利能力，保温材料新标准出台将给公司带来新的发展机遇。维持公司“增持-A”投资评级，下调6个月目标价至11.7元。

聚氨酯推广低于预期；产能扩张消化低于预期。

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