拉夏贝尔港交所挂牌上市线上线下高速扩张服装

昨日，被称作"中国版ZARA"的拉夏贝尔在港交所正式挂牌上市。而其公布的招股结果却显示，其自9月24日开始的公开招股并未获足额认购。据了解，拉夏贝尔未获认购的60.24万股已重新分配至国际发售。此外，就拉夏贝尔所募集的资金的使用来看，其中八成将用在扩张零售网络上。

对此，有业界观点指出，公司公开招股"遇冷"和整个服装行业仍不景气的现状不无关系;外延式扩张带来的业绩增长恐难以持续，公司最大的挑战将是如何通过精细化管理实现内生增长。

公开发售认购未足额

日前，拉夏贝尔发布的公告显示，公司每股发售价定为13.98港元，为此前公布的招股价区间(13.98~18.2港元)下限。扣除公司就全球发售应付的承销费用及佣金及预计开支后，募资净额预计约为16.06亿港元。

拉夏贝尔官网公告显示，其分配给香港公开发售的股份最终数目为1155.56万股，相当于根据香港公开发售初步可供认购的1215.8万股香港发售股份总数的约95%。整体来看，这一公开发售的股份相当于未行使超额配股权情况下，全球发售初步可供认购的发售股份总数的9.50%。

记者了解到，由于公开发售认购不足，合共60.24万股H股已重新分配至国际发售。

此前，拉夏贝尔已引入盛达国际及周大福代理人公司为基础投资者。据悉，截至昨日，基础投资者周大福代理人获配发1108.72万股，盛达国际资本则获发1663.08万股，分别占全球发售完成后已发行股本2.3%及3.4%。

9月24日，拉夏贝尔在港公开招股，每股招股价13.98至18.2港元之间，当时预计首次发售1215.8万股新股。按照股价区间中位数16.09港元计算，其预计此次集资净额约18.55亿港元。

不过，尽管被称作"中国版ZARA"，且和同行相比，业绩更是格外靓丽，而其亦早早给出派息承诺，但现在来看，拉夏贝尔招股初仍遇冷，首日并未获得诸多中小券商的青睐。

服装行业独立评论员马岗指出，这和整个服装行业目前依旧不够景气的现状不无关系。眼下，多数服装企业仍在为去库存苦恼，行业并未完全走出低谷，且服装品牌的投资回报情况均不大好。

线上线下均高速扩张

根据拉夏贝尔此前的规划，此次募资所得款项的约83%将用于扩张零售网络。

据了解，在今年12月31日之前，拉夏贝尔计划增加约1200个零售网点，并于2015年和2016年各增加约1500个零售网点，如果该计划得以实现，到2016年，拉夏贝尔的网点数将接近1万家。有观点认为，拉夏贝尔收入的高速增长来自于其店面数量的快速增加。

数据显示，拉夏贝尔收入由2011年度的18.6亿元增加至2013年度62.25亿元，年复合增长率为82.7%。净利润由2011年度的1.23亿元增加至2013年度4.13亿元，年复合增长率为83.3%。

但是上述期间内，其同店销售增长变缓，甚至出现负增长。最新数据显示，今年上半年同店销售同比下降3.4%。马岗告诉记者，如果业绩仅是单纯依赖开店扩张，那么这样带来的增长是难以持续的。在他看来，"开店需要相当一部分的资金，开店可以，但是能否持续也是一个问题。"

存货也是拉夏贝尔的一大隐忧。资料显示，集团2011~2013年的平均存货周转天数高达212天、204天、199天。尽管其模式效仿ZARA以及优衣库等，新品每隔两周推出，但在周转速度上却难以匹敌。

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